Khuyến nghị của MBS cho CTD
Công ty Cổ phần Chứng khoán MB (MBS) khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTD, với mức giá mục tiêu 94,200 đồng/cổ phiếu, dựa trên kỳ vọng vào sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường xây dựng và việc ghi nhận lợi nhuận từ các dự án liên doanh bất động sản trong giai đoạn 2026−2027.
Backlog tăng trưởng mạnh, thúc đẩy doanh thu: CTD dự kiến doanh thu tăng 13% năm 2026 và 10% năm 2027 nhờ backlog xây dựng dân dụng, công nghiệp và hạ tầng tăng lần lượt 10% và 9%. Các dự án lớn như sân bay Long Thành và cao tốc Chơn Thành – Gia Nghĩa đóng vai trò quan trọng.
Lợi nhuận ròng bứt phá nhờ mảng bất động sản: LNST năm 2026 và 2027 dự kiến đạt 730 và 921 tỷ đồng, tăng 61% và 26% YoY. Động lực chính đến từ biên lợi nhuận gộp cải thiện và ghi nhận lợi nhuận từ dự án liên doanh Emerald 68.
Chi phí quản lý giảm, chất lượng tài sản cải thiện: CTD không ghi nhận thêm nợ xấu, có khả năng hoàn nhập dự phòng 80–100 tỷ đồng mỗi năm. Tỷ lệ nợ xấu/khoản phải thu giảm về 7% năm 2026 và 5% năm 2027, giúp giảm chi phí quản lý ~30%.
Backlog dự kiến tăng trưởng 10% và 9% trong năm 2026 và 2027.
MBS dự báo doanh thu của CTD sẽ tăng trưởng mạnh, đạt lần lượt 13% và 10% so với cùng kỳ trong hai năm 2026−2027. Động lực chính đến từ sự tăng trưởng thuận lợi của backlog (doanh số ký hợp đồng) dự kiến tăng 10% và 9% trong cùng giai đoạn.
Sự tăng trưởng backlog này được thúc đẩy bởi ba phân khúc kinh doanh cốt lõi của CTD:
1. Xây dựng Dân dụng: Phân khúc này dự kiến tăng trưởng 11% và 10% và đạt mức 23,814 và 25,545 tỷ đồng nhờ nguồn cung bất động sản phục hồi và sự đóng góp lớn từ các đối tác lâu năm (“repeat sale”). MBS nhận định CTD hưởng lợi nhờ kinh nghiệm triển khai các dự án cao cấp và phức tạp, đặc biệt trong bối cảnh nguồn cung căn hộ cao cấp tại Hà Nội và TP.HCM đang quay lại.
2. Xây dựng Công nghiệp: Backlog dự kiến cải thiện 10% và 9%, lần lượt đạt mức 7,560 và 8,240 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi dòng vốn FDI đổ vào Việt Nam. Lợi thế cạnh tranh của CTD là việc tiên phong đáp ứng tiêu chuẩn ESG, giúp doanh nghiệp trúng thầu các dự án lớn từ các nhà đầu tư nước ngoài như Lego, Pandora, và Logos.
3. Hạ tầng: Phân khúc này được đánh giá khả quan với backlog tăng trưởng 10% và 15%, nhờ sự tăng tốc giải ngân vốn Đầu tư công. CTD đang tập trung tăng tốc mảng này để hưởng lợi từ các dự án trọng điểm quốc gia như sân bay Long Thành và cao tốc Chơn Thành – Gia Nghĩa. .
Lợi nhuận ròng Bứt phá nhờ cải thiện biên lợi nhuận gộp và Mảng BĐS
Lợi nhuận ròng của CTD được dự báo sẽ tăng trưởng đột phá, đạt 61% trong năm 2026 và 26% trong năm 2027, với mức lợi nhuận ròng lần lượt là 730 tỷ VNĐ và 921 tỷ VNĐ. Sự bứt phá này dựa trên hai yếu tố chính:
MBS ước tính biên lợi nhuận gộp sẽ cải thiện nhẹ (tăng 0.3% và 0.2% so với cùng kỳ) và đạt mức 3.4% và 3.6% trong 2026−2027. Sự phục hồi này đến từ việc nguồn việc thuận lợi hơn giúp doanh nghiệp có giá trúng thầu cao hơn, cùng với các biện pháp thành lập chuỗi cung ứng nguyên vật liệu để ổn định giá vốn.
Giá nguyên vật liệu chiếm khoảng 70% chi phí giá vốn của DN bên cạnh nhân công và chi phí khác. CTD đã thực hiện 1 số biện pháp nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực từ đà tăng giá NVL như đá và cát xây dựng như (1) kết hợp với nhà cung cấp tạo nên chuỗi cung ứng nguyên liệu cho hàng loạt dự án nhờ đó có thể thương lượng mức giá ổn định hơn (2) Có điều khoản thương lượng với chủ đầu tư trong trường hợp giá nguyên vật liệu tăng vượt mức kiểm soát.
Dự án liên doanh Emerald 68 (CTD sở hữu 49%) được kỳ vọng sẽ hoàn tất bán hàng vào năm 2026. Với tỷ lệ hấp thụ trên 70% và kỳ vọng bàn giao 40% và 60% trong 2026−2027, dự án này có thể mang về lợi nhuận từ công ty liên kết lần lượt 257 tỷ và 370 tỷ VNĐ, đóng góp đáng kể vào tổng lợi nhuận ròng.
Cải thiện Chất lượng Tài sản
MBS cũng nhấn mạnh sự cải thiện về chất lượng khoản phải thu của CTD. Trong bối cảnh thị trường bất động sản ấm lên, tình hình tài chính của các chủ đầu tư dự kiến tốt hơn, giúp CTD dự kiến không ghi nhận thêm khoản dự phòng nợ xấu trong giai đoạn 2026−2027 và có khả năng hoàn nhập dự phòng 80−100 tỷ VNĐ. Việc này sẽ giúp chi phí quản lý doanh nghiệp giảm khoảng 30% so với giai đoạn khó khăn 2022−2024.
MBS đánh giá tỷ lệ tỷ lệ nợ xấu/ khoản phải thu của DN dự kiến giảm dần về mức 7% trong năm 2026 và 5% trong năm 2027.
MBS thận trọng dự báo CTD có thể ghi nhận hoàn nhập lần lượt 80/100 tỷ VNĐ trong năm 2026-27 khi các chủ đầu tư BĐS có tình hình tài chính tốt hơn.
Định giá và khuyến nghị
MBS (30.9.2025) khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTD, với mức giá mục tiêu 94,200 đồng/cổ phiếu
MBS cho rằng CTD đang giao dịch ở mức P/B 0.8x, thấp hơn mức kỳ vọng của MBS là 0.95x trong giai đoạn thị trường phục hồi. Mức P/B mục tiêu 0.95x được xác định dựa trên P/B trung bình 5 năm cộng thêm 1 độ lệch chuẩn, phản ánh vị thế doanh nghiệp đầu ngành và kỳ vọng biên lợi nhuận gộp cải thiện cùng rủi ro dự phòng giảm.
MBS khẳng định vị thế doanh nghiệp đầu ngành với cơ cấu tài chính lành mạnh và lợi thế về quy mô nhân lực, là nền tảng để CTD hưởng lợi mạnh mẽ khi ngành xây dựng bước vào chu kỳ phục hồi.
KBSV (25.9.2025) duy trì khuyến nghị MUA đối với CTD. và xác định mức giá hợp lý của CTD ở 99,000 VND/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá 20%.
KBSV tin rằng giá cổ phiếu hiện tại chưa phản ánh đầy đủ những tín hiệu tích cực từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, backlog gia tăng và triển vọng cải thiện biên lợi nhuận.
Elibook Team đánh giá trung lập về CTD khi tiềm năng tăng trưởng dựa vào tương lại xa. Theo dự báo của KBSV, LNST-CĐTS năm 2026 gần như không tăng trưởng và đến năm 2027 mới tăng trưởng 72%, đạt 794 tỷ đồng.
Trước đó, BVSC (15.9.2025) khuyến nghị OUTPERFORM (Khả quan) cho cổ phiếu CTD với giá mục tiêu là 97,374 VND/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá 18.9%. BVSC dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của CTD cho năm tài chính 2025-2026 sẽ lần lượt đạt 34,515 tỷ đồng (+38% so với cùng kỳ) và 625 tỷ đồng.
So Sánh Quan Điểm Của Các Công Ty Chứng Khoán Về Cổ Phiếu CTD
| BVSC (15.9.2025) | MBS (30.9.2025) | KBSV (25.9.2025) | BVSC (15.9.2025) |
|---|---|---|---|
| Khuyến Nghị | KHẢ QUAN | MUA | OUTPERFORM (Khả quan) |
| Giá Mục Tiêu | 94,200 đồng/cổ phiếu | 99,000 đồng/cổ phiếu | 97,374 đồng/cổ phiếu |
| Tiềm Năng Tăng Giá | ∼20% | ∼18.9% | |
| Luận Điểm Chính | Đón đầu Lợi nhuận BĐS (2026−2027) và phục hồi biên gộp nhờ nguồn việc thuận lợi. | Backlog kỷ lục (45,000−50,000 tỷ VNĐ), đa dạng hóa sang Đầu tư công, kỳ vọng lớn vào Emerald 68. | Hồi phục mạnh mẽ sau tái cơ cấu, sức khỏe tài chính “tiền mặt ròng” vững mạnh, backlog cao nhất lịch sử (35.353 tỷ, tính đến 6T2025). |
| Dự phóng Lợi nhuận Ròng FY2026 | 730 tỷ VNĐ (+61% so với 2025) | 454 tỷ VNĐ (KBSV dự báo LNST-CĐTS gần như không tăng trưởng trong 2026 so với 2025) | 625 tỷ VNĐ (+38% so với 2025 theo BVSC) |
| Dự phóng Biên Lãi Gộp FY2026 | 3.4% | 3.4% | 4.0% |
| Động Lực Đột Biến | Ghi nhận lợi nhuận từ dự án Emerald 68 (liên doanh) trong 2026−2027. | Ghi nhận lợi nhuận từ dự án Emerald 68 trong 2027−2028 (377 tỷ VNĐ). | Ghi nhận từ BĐS và cải thiện biên gộp lên 4% nhờ gói thầu giá thấp kết thúc. |
| Chất lượng Tài sản | Chi phí QLDN giảm 30% (2026−2027) do không ghi nhận thêm nợ xấu, có khả năng hoàn nhập dự phòng. | Tỷ lệ trích lập dự phòng trên khoản phải thu giảm, kỳ vọng về 0.5% trong các năm tới (giống BVSC). | Tiền mặt ròng 1.793 tỷ (nợ ròng/VCSH âm 20%). Tỷ lệ trích lập dự phòng dự báo giảm về 0.5%. |
Ngày 3.10.2025, CTD đang nỗ lực breakout mẫu hình Chiếc Cốc Tay Cầm, với điểm mua 84,000 đồng.
